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05 mars 2012

Quel avenir pour les producteurs de potasse: Jaret Anderson

J'ai fait quelques recherche pour savoir quel est l'avenir de la potasse et j'ai trouvé cette article intéressant ,elle date du mois février ...

Quel avenir pour les producteurs de potasse: Jaret Anderson: Quel avenir pour les producteurs de potasse: Jaret Anderson
Par le rapport de l'énergie, le 9 Février 2012 à l'énergie

Le rapport de l'énergie: Votre dernière s'est entretenu avec Le rapport de l'énergie dans Juin 2011 . Qu'est-ce qui a transpiré dans l'engrais et des affaires de la potasse, depuis lors, à la fois au Canada et dans les marchés émergent du Brésil?

Jaret Anderson: La fin de l'année 2011 a vu la queue d'une période de faible demande pour la potasse canadienne. Au quatrième trimestre, les expéditions à Potash Corp (POT: TSX; POT: NYSE) a chuté d'environ un tiers d'année en année . La préoccupation générale sur l'économie a donné concessionnaires une incitation à éviter de stocker jusqu'à leurs entrepôts, ce qui entraîne des livraisons douces, la hausse des coûts d'exploitation et des bénéfices trimestriels inférieurs aux attentes. Toutefois, Potash Corp a affiché une marge brute de 68% dans son segment de la potasse au cours du trimestre, ce qui en fait l'une des entreprises les plus rentables cotées en bourse de cette échelle.

Pendant ce temps, le Brésil a dépassé l'Inde comme le premier importateur mondial de potasse en 2011, avec des importations d'environ 7,5 millions de tonnes (Mt) de KCl. Ce chiffre est en hausse de 21% , attirant l'attention encore plus chronique du pays de la potasse déficit intérieur.

TER: Que dois-producteurs d'engrais s'attendre dans les prochaines années?

JA: Nous allons voir les perspectives haussières pour les producteurs d'engrais au cours des 12-18 prochains mois. La demande de produits d'engrais est susceptible de rester souple dans Q112, mais comme la saison des semis de printemps dans l'hémisphère nord bat son plein dans les Q212, nous prévoyons que les marchés pour les serrer.

TER: Vous avez mis un dernier rapport Décembre montrant un assez grand nombre global des deux nouveaux projets et l'expansion dans les œuvres. Comment ces projets affectent l'approvisionnement et l'équation de la demande au cours des cinq prochaines années?

JA: Nous travaillons activement à suivre les 19 différents projets d'expansion des friches industrielles et 26 projets greenfield différents à travers le monde, totalisant environ 67 Mt de capacité prévue. Si tous ces projets ont été construits sur les délais proposés par leurs propriétaires respectifs, nous verrions une surabondance massive de la capacité dans la moitié arrière de la présente décennie. La réalité, cependant, est que seuls les meilleurs de ces projets vont être construits, et ceux qui sont susceptibles de connaître des retards importants par rapport à leurs échéances prévues. La demande de potasse en 2011 était d'environ 55 Mt. Si nous supposons croissance de la demande de 3% / an pour le reste de la décennie, ce qui implique que nous aurons besoin une sauvegarde incrémentale de 17 Mt d'approvisionnement d'ici à 2020 afin de maintenir les taux d'exploitation à 2011 niveaux. C'est assez proche de la Mt 20, des projets de friches industrielles actuellement sur la planche à dessin. Toute croissance de la demande au-delà de ce niveau de 3% ou de nouveaux retards de projets de friches industrielles permettraient de resserrer davantage les marchés.

TER: Vous ne vous attendez pas à un surplus ou pression sur les prix à la baisse?

JA: En tout état ​​de marchandise, les choses ne vont pas pour toujours. À un certain point, l'équilibre offre-demande va changer en faveur des acheteurs. Les prochaines années cependant, l'air très positif pour les producteurs de potasse.

TER: la Saskatchewan est la capitale de la potasse en Amérique du Nord, et même si c'est un des principaux fournisseurs à d'autres parties du monde, le marché nord-américain est relativement mature. Qu'est-ce en Amérique du Nord entreprises de potasse sont toujours attrayants achète en ce moment?

JA: À mon avis, la plus attrayante en rase campagne de la potasse en Saskatchewan est du projet Milestone, qui est développé par une société appelée Western Potash Corp (WPX: TSX.V) . La société a un très grand ressource in situ d'environ 3,5 milliards de tonnes (Bt) de KCl et a le grade le plus élevé de toute solution existante-mine de potasse en Saskatchewan. Milestone est très semblable à l'ancien projet Legacy Potash One Inc, qui a été acheté par K + S de potasse du Canada (sdfg: FKFT) en Novembre 2010 pour 434 millions de dollars (M). Lors d'une capitalisation boursière de 200 millions de dollars aujourd'hui, nous croyons Western Potash représente le plus bas risque greenfield Potash Company dans le monde, avec une valorisation très attractive.

TER: Une autre entreprise de la Saskatchewan que vous avez discuté dans le passé est Karnalyte Resources Inc (KRN: TSX) . Il est l'élaboration d'un coût relativement faible, la solution-projet d'exploitation minière. Quelles sont vos pensées sur le risque-récompense de la société, le ratio?

JA: Karnalyte se concentre sur un type différent de projet qui visera à extraire la minéralisation carnallite à sa propriété Wynyard. Alors que sa minéralisation carnallite n'est que d'environ la moitié de la teneur d'un tel projet Milestone, les ingénieurs ont conçu Karnalyte une plante qui peut être construit en plusieurs étapes, qui offre certains avantages en termes de dépenses en immobilisations. Part Karnalyte a subi une baisse importante en Décembre après que la société a tiré un financement de 115 M $. Nous avons amélioré les actions de "Hold" à "Acheter" au cours de Décembre et je crois que en dessous de $ 10/share, la société représente une bonne valeur. Cependant, il peut être difficile de voir les performances de Karnalyte jusqu'à ce qu'il soulève avec succès capital pour commencer la construction de son projet Wynyard au printemps.

TER: Etes-ses perspectives raisonnables pour la société aussi longtemps que le marché peut contenir jusqu'à?

JA: Ses actions représentent désormais une bonne valeur. Cela dit, je crois que l'Ouest dispose d'une valorisation plus attractive et projet que Karnalyte. Mais il ya une différence entre un bon projet et un bon stock. Parce que Karnalyte a pris un coup important de la fin, il a une certaine hausse décent, en particulier en dessous de $ 10/share.

TER: Vous avez récemment visité le Brésil pour obtenir une image un peu mieux de l'entreprise d'engrais du pays. C'est un très grand, marché en pleine croissance. Dites-nous ce que vous avez appris.

JA: Chaque fois que je visite le Brésil, je ressors avec plus d'anecdotes qui me convainquent de la nécessité de trouver des moyens pour investir dans l'avenir agricole du Brésil. Le Brésil a plus de 400 millions d'hectares de terres arables, mais consomme moins de 15% de celui-ci aujourd'hui à des fins agricoles. Il est le plus grand exportateur mondial de viande de bœuf, la volaille, le sucre, le café et le jus d'orange, et que la production devrait croître pendant de nombreuses décennies. Le problème, c'est que sa région du Cerrado est généralement pauvres en éléments nutritifs et nécessite d'importantes quantités d'engrais. Le Brésil a une seule exploitation la mine de potasse et les importations de plus de 90% de la potasse, il consomme. En 2011, le Brésil était le premier importateur mondial de potasse, à environ 7,5 Mt. Le gouvernement brésilien s'est fixé comme objectif de devenir des engrais indépendante d'ici la fin de cette décennie et nous croyons que les investisseurs devraient être à la recherche des moyens de gagner une exposition à l'agriculture brésilienne et les marchés des engrais.

À cette fin, deux sociétés que nous avons sont axés sur Vert Potash (NPK: TSX.V) et Rio Verde Minerals Development Corp (DRV: TSX) . Vert Potash contrôle du Cerrado Vert projet en état de Minas Gerais, qui contient une grande, à la surface de dépôt de l'ardoise verdete potasse riche. La société a développé et breveté un procédé pour convertir l'ardoise verdete en KCl, le même produit standardisé qui est produit en Saskatchewan et la Russie d'aujourd'hui. Ceci est connu comme le processus de Cambridge. C'est très excitant, car il pourrait permettre à grande échelle la production de potasse au Brésil à partir d'une fosse à ciel ouvert-opération-quelque chose qui n'a pas été fait partout dans le monde.

Vert Potash a récemment publié une analyse économique préliminaire a indiqué que le coût d'exploitation des États-Unis $ 274 / t au cours des premières années de production, montée en puissance à 291 $ / t sur la vie de la mine 30 années que le ratio augmente de décapage. Cela donnerait-Vert Potash les plus bas coûts au comptant livrées au Brésil d'un concurrent à grande échelle au niveau mondial. Les producteurs de potasse au Canada et la Russie ont des coûts d'exploitation inférieurs, mais face à des coûts de transport très grandes pour livrer le produit aux agriculteurs au Brésil. Les dépenses en immobilisations pour le projet Vert Potash sont estimés à $ 800 aux États-Unis / t, ce qui représente environ 25% en dessous d'un projet minier en rase campagne solution typique de la Saskatchewan. Sur la base de ces attrayantes économie, nous avons récemment augmenté notre cible de 12 mois à $ 19.00/share. Avec la négociation d'actions à environ $ 7.00/share aujourd'hui, c'est une histoire très intéressante.

Un autre nom que nous croyons, offre une bonne exposition au Brésil est Rio Verde Minerals, qui contrôle un ensemble de terres près de Aracaju au nord du Brésil. Il est situé à côté de Taquari-Vassouras, l'exploitation ne mine de potasse au Brésil. Rio Verde est encore à un stade précoce de développement, après avoir terminé le forage sur son premier trou de forage en Novembre. Nous avons visité le site d'un il ya quelques mois et a inspecté le noyau. Nous attendons les résultats d'analyse de ce trou. Rio Verde prévoit de forer trois trous à sa Sergipe potasse propriété et à publier un Règlement 43-101 des ressources au cours de Q212. Compte tenu des perspectives fort pour les grades de potasse bons sur la propriété et l'emplacement idéal de l'entreprise au Brésil, avec un accès à proximité d'un port, routes, électricité et du gaz naturel, Rio Verde se tourne vers nous pour offrir un excellent rapport risque-rendement à leurs niveaux actuels. Sur la base de notre objectif de $ 1.30/share, Rio Verde, qui propose plus d'avantages à notre cible que toute autre société dans notre univers de couverture.

TER: Pouvez-vous élaborer sur le processus de Cambridge que vous avez mentionné?

JA: En Décembre 2010, Vert a annoncé qu'il avait fait breveter un procédé pour convertir son ardoise verdete en KCl. Ce processus a été développé par le Dr Derek Fray à l'Université de Cambridge au Royaume-Uni. Ce processus a été testé et optimisé par Hazen recherche à Denver, CO, et par FLSmidth à Allentown, en Pennsylvanie, et SRK Consulting, qui a abouti à la publication d'un Assesment économique préliminaire à la fin de Janvier. Nous avons visité les installations FLSmidth en Pennsylvanie la semaine dernière et ont observé le processus en fonctionnement. Le processus est relativement simple et présente de nombreuses similitudes dans le processus de production du ciment. Il emploie un four rotatif, comme le ciment, mais utilise des entrées différentes, à savoir rock Vert Potash ardoise verdete, le calcaire et le sel. Le processus de production de potasse Vert KCL a lieu à des températures inférieures à celle du ciment, environ 900C vs ciment à environ 1450 C.

TER: Vous attendez-vous le processus de Cambridge pour travailler sur une échelle commerciale?

JA: Il est proposé à partir d'un banc d'essai dans une université à une usine pilote. Pour passer à une échelle commerciale est un autre saut. Le personnel de FLSmidth et SRK nous ont indiqué qu'ils généralement voir moins de problèmes avec les installations à l'échelle commerciale que ce qu'ils font avec des installations pilotes. Tout indique que nous avons des points à l'échelle commerciale dans le four comme étant bien en deçà de la capacité technique et l'expérience des équipes à FLSmidth et SRK.

TER: Il ya aussi eu un certain développement sur ​​le continent africain, et un couple de juniors canadiens travaillent sur ​​des projets là-bas qui sont projetées pour aller en ligne dans cinq ans environ. Comment sont-ils des progrès?

JA: Allana Potash Corp (AAA: TSX; ALLRF: OTCQX) et éthiopienne Potash Corp (FED: TSX.V; FED.WT: TSX.V) sont à la fois travailler à développer des projets greenfield de potasse dans la dépression de Danakil en Éthiopie du Nord. Allana est la capitalisé beaucoup mieux des deux sociétés. Il a publié une grande NI ressources 43-101 en fonction de son programme de forage de succès au cours des deux dernières années. Les projets en Éthiopie sont intéressants en ce que les hautes températures toute l'année dans le Danakil peut permettre l'évaporation solaire, ce qui matériellement réduire les coûts de l'énergie dans le processus de solution de l'extraction. L'Ethiopie est également situé relativement près de la Chine et l'Inde, deux importants consommateurs de potasse.

Projets éthiopiens font face à un défi majeur, toutefois, en ce que la logistique du transport des milliers de tonnes de potasse par jour à partir du site du projet pour le port de Djibouti à quelque 600 kilomètres (km) de routes au cours de qualité variable peut être un obstacle important. Nous croyons que les coûts de transport finira par être sensiblement plus élevé que les estimations actuelles.

Les deux Allana et éthiopiens potasse ont vu leurs prix des actions croupissent cours des derniers mois et sont tous deux près de 52 semaines, plus bas. Nous croyons que les stocks de la place pour déplacer vers le haut que les projets sont derisked et comme se déplace vers Allana une étude de faisabilité en Août de cette année. Bien que l'Éthiopie Potash a plus de poids à une évolution positive compte tenu de sa valeur plus petite entreprise, il s'agit d'un investissement beaucoup plus risqué compte tenu de ses niveaux de trésorerie très faibles. Allana, d'autre part, compte plus de 65 millions de dollars en numéraire sur son bilan, en lui fournissant beaucoup de temps et de ressources pour derisk son projet et le rendre plus attrayant pour les prétendants potentiels.

TER: Est-ce que Allana compter sur une liaison ferroviaire à être construit dans le but d'obtenir son produit sur ​​le marché?

JA: Il ya des plans en Ethiopie pour construire un réseau ferroviaire dans le pays, et que le réseau ferroviaire est prévu d'aborder site du projet de Allana. Nous avons rencontré le ministre des Transports de l'Ethiopie sur ce sujet. Ce projet est sans doute un certain nombre d'années loin de la fin, et pour au moins les premières années de production, Allana va avoir besoin de trouver un moyen pour transporter son produit par la route par camion. Vous ne pouvez pas assumer le réseau ferroviaire va être prêt dans les prochaines années, à notre avis.

TER: Quel est l'effet sera le matériau de camionnage ont sur ​​l'économie du projet?

JA: Camionnage sera beaucoup moins économique que d'un réseau ferroviaire. Allana a publié ses propres estimations de coûts pour le transport du produit de son site du projet pour le port de Djibouti. Nous trouvons son estimation de 12 $ / t à être très faible. Nous voyons un certain nombre proche de 50 $ / t, sur la base des chiffres que nous avons vus à d'autres opérations qui existent aujourd'hui, comme ceux de la Saskatchewan.

TER: Avez-vous des histoires intéressantes autres que nos lecteurs pourraient trouver utile?

JA: L'industrie de la potasse est aujourd'hui génération de cash flow très élevé et de solides rendements sur le capital pour les producteurs en place. Potash Corp a généré une marge brute de son activité de potasse l'an dernier de 68%. Apple Computer, par comparaison, a affiché une marge brute de 41% dans son exercice 2011. Les niveaux de cash flow libre généré par cette activité et les tendances fortes laïques dans l'agriculture vont attirer des capitaux et aboutira à la production greenfield nouvelle. Avec autant d'entreprises poursuivant des projets de qualité si peu de bien, nous avertissons les investisseurs de bien réfléchir sur les mérites de chaque projet individuel. La taille et la teneur du gisement, l'infrastructure en place, la proximité des grands pays consommateurs de potasse et le risque géopolitique sont tous des moteurs fondamentaux de la valeur.

TER: Voyez-vous une poursuite de la consolidation dans ce secteur à ce point? Ou est-ce encore trop tôt?

JA: Nous avons eu beaucoup de consolidation dans ce secteur. La stratégie commerciale réussie que Greenfield entreprises de potasse ont utilisé dans le passé a été d'identifier un bon projet, puis il derisk en définissant la ressource grâce à l'ingénierie et les études de faisabilité pour le rendre plus attrayant pour les entreprises bien capitalisées. Un certain nombre de compagnies de potasse ont greenfield eu du succès avec cette stratégie en fin de compte la vente de grandes sociétés minières comme BHP Billiton Ltd (BHP: NYSE; BHPLF: OTCPK), Vale SA (VALE: NYSE) et Rio Tinto (RIO: NYSE; RIO : ASX). Je pense que ce processus n'a de sens et va se poursuivre.

TER: Quels sont vos meilleurs choix à ce stade?

JA: Nos premiers choix dans le secteur pour 2012 sont-Vert Potash et Rio Verde minéraux. Les deux sociétés offrent bon effet de levier sur le marché des engrais au Brésil et ont le potentiel de générer des rendements significatifs pour les investisseurs. De par leur nature, les sociétés de ressources au stade de développement comportent des risques beaucoup plus qu'une société d'exploitation. Nous croyons, cependant, que 2012 est susceptible de voir de très bons résultats pour les entreprises en rase campagne avec les meilleurs atouts de qualité, dans les bons endroits, avec des valorisations attrayantes. À notre avis, Vert potasse et Rio Verde vérifier l'ensemble de ces boîtes.

TER: Je vous remercie pour votre temps.

JA: Je vous remercie.

Jaret Anderson est un analyste de recherche couvrant l'agriculture et de l'engrais à Mackie Research Capital. Anderson a 13 ans d'expérience dans le secteur de l'investissement et a été classé n ° 1 pour l'estimation de bénéfice par Starmine précision en 2006 et n ° 2 pour la qualité de ses rapports en 2005. Avant de se joindre à l'entreprise en Juillet 2011 Anderson a travaillé chez UBS Securities Canada où il a couvert de papier au Canada et les compagnies forestières, ainsi que les industries chimiques et des engrais. Plus récemment, Anderson couverte canadienne des engrais et des sociétés de produits chimiques pour Salman Partners. Il a reçu un baccalauréat en commerce, avec les honneurs (Finances) de l'Université de la Colombie-Britannique, et a reçu le titre de CFA en 2000.

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DIVULGATION:
1) Zig Lambo du Rapport sur ​​l'énergie mené cette interview. Il a personnellement et / ou ses actions de leur propre famille des sociétés suivantes mentionnées dans cette interview: Aucun.
2) Les sociétés suivantes mentionnées dans l'interview sont les commanditaires de l'énergie: Le rapport Allana Potash Corp, Karnalyte Resources Inc et Vert Potash. Rapports à viser n'accepte pas de stock en échange de services.
3) Jaret Anderson: Je personnellement et / ou mes actions de leur propre famille des sociétés suivantes mentionnées dans cette interview: Verde Potash Plc et Rio Verde Minerals Development Corp Personnellement, je et / ou ma famille suis payé par les sociétés suivantes mentionnées dans cette interview : Aucun. Je n'ai pas été payé par Streetwise pour cette interview.

(Sociétés mentionnées: AAA: TSX; ALLRF: OTCQX,
FED: TSX.V; FED.WT: TSX.V,
Sdfg: FKFT,
KRN: TSX,
POT: TSX; POT: NYSE,
DRV: TSX,
NPK: TSX.V,
WPX: TSX.V,
)



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